极智嘉IPO警示：收入增长滞，研费减，累亏43亿，资金仅余3亿

**极智嘉科技IPO：收入增长放缓、缩减研发费用、累亏43亿，持续“失血”账上仅剩3亿资金**

极智嘉科技，一家在仓储履约AMR（自主移动机器人）解决方案领域颇具影响力的企业，近日向港交所递交了招股书，拟在香港主板挂牌上市。然而，这家曾备受一级市场青睐的公司，如今却面临着诸多挑战。自成立以来，极智嘉科技凭借其深厚的技术创新实力和敏锐的市场洞察力，迅速抓住了仓储行业快速增长的机遇，实现了收入的快速增长和市占率的稳步提升。然而，近年来，其收入增长已明显放缓，2024年上半年仅同比增长1.24%，与此同时，公司依然深陷亏损泥潭，近三年半时间累计亏损达43亿元。

极智嘉科技主要为客户提供货架到人拣选解决方案、货箱到人拣选解决方案以及智能搬运等各类仓储履约AMR解决方案。其产品广泛应用于仓储履约和工业搬运场景中，旨在提高供应链效率并减少对人工的依赖。客户群体主要包括电子商务、快速消费品及第三方物流公司等。根据灼识咨询的报告，按2023年收入计算，极智嘉科技已成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，拥有最广泛的仓储履约AMR解决方案范围。然而，即便拥有如此显赫的地位，极智嘉科技依然难以摆脱亏损的困境。

从财务数据来看，极智嘉科技近年来的收入虽然实现了一定增长，但增速却在明显放缓。2021年至2024年上半年，公司收入分别为7.93亿元、15.25亿元、21.76亿元和7.76亿元，增速从2022年的92.31%降至2023年的42.66%，2024年上半年更是仅同比增长1.24%。收入增长陷入停滞的同时，公司依然未能实现盈利。业绩亏损的背后，主要是毛利率与各项费用的双重因素叠加导致。虽然近年来毛利率有所提升，从2021年的10.16%提升至2023年的30%以上，但各项费用的高企依然拖累了公司业绩。销售及营销开支、行政开支等均在近年来明显增长，费用率合计占比已超过了毛利的覆盖空间。

在研发方面，极智嘉科技的表现更是令人担忧。2021年至2024年上半年，公司的研发开支分别为3.40亿元、4.37亿元、3.80亿元和1.33亿元。伴随着收入规模的扩大，研发开支却明显缩减，研发费用率也从2021年的43.0%降至2024年上半年的17.0%。高科技公司通常需要持续的研发投入以保持技术的前沿性，而极智嘉科技此举无疑对其未来竞争实力构成了不利影响。降低费用支出或许能在一定程度上让公司的亏损收窄，但在竞争激烈的物流机器人赛道上，这并非一个乐观的信号。

此外，极智嘉科技还面临着客户集中度较高的问题。近年来，公司愈发依赖大客户，前五大客户实现的收入占比持续上升，从2021年的30.4%升至2024年上半年的55.8%。与此同时，公司对单一最大客户的依赖度也在不断提升，从2021年的8.2%升至2024年上半年的18.9%。大客户依赖度高会导致公司丧失主动权，无法分散风险。一旦大客户的经营状况发生变化或出现信用风险，就会导致公司现金流承压。同时，如果公司无法满足大客户的需求，或者竞争对手提供了更有吸引力的产品或服务，便很容易因为失去这些大客户而陷入困境。

存货周转天数飙升也是极智嘉科技面临的一大问题。近年来，公司的存货周转天数持续上升，从2021年的262.2天升至2024年上半年的429.3天。存货周转天数飙升意味着公司的存货管理效率下降，将导致其在采购、生产和销售等环节出现延误和浪费，同时还会导致更多的资金被存货所占用，使现金流承压严重，增加经营风险。

极智嘉科技的经营性现金流状况同样堪忧。近年来，公司的经营性现金流持续为净流出，分别为-7.24亿元、-6.49亿元、-4.77亿元和-2.82亿元。受此影响，公司账上资金也并不充裕，截至2024年上半年仅剩3.11亿元，为近年最低。现金储备减少会给公司带来诸多阻碍，比如开拓新的市场区域、投入资源进行新产品研发以及对现有产品的升级优化等。此外，现金流状况不佳也会使投资者信心不足，最终影响上市进程。

尽管面临诸多挑战，但极智嘉科技在仓储履约AMR解决方案市场上依然拥有一定的竞争优势。公司是全球首家提供创新一体化PopPick解决方案的AMR解决方案提供商，该解决方案可将货物迅速送到拣选工作站，满足客户对高吞吐量、兼容性、存储效率的需求，极大地提升了仓储行业的运营效率。此外，公司还拥有全球最大的客户基础，截至2024年6月30日，已向全球约40个国家和地区交付了约46000台AMR，近年来订单量也明显提升。

然而，这些竞争优势并不能掩盖极智嘉科技面临的严峻挑战。在收入增长放缓、持续亏损、缩减研发费用以及现金流紧张等多重压力下，公司需要找到新的发展方向和合理的资源分配策略。如何在保持持续竞争力与实现盈利之间找到最佳的平衡，是摆在极智嘉科技面前的一道难题。

极智嘉科技此次IPO的目的之一是为了解决资金问题，以支撑其未来的研发和市场扩张。然而，如果公司始终无法扭转亏损困局，势必将难以保持领先地位。在科技领域，研发投入的持续性是公司长期竞争力的核心保障。极智嘉科技需要加大研发投入，以保持技术的前沿性并提升产品质量和性能。同时，公司还需要优化客户结构，降低对大客户的依赖度，并加强存货管理以提高资金利用效率。

未来，随着仓储自动化市场的不断增长和技术的日益成熟，极智嘉科技依然有机会在市场中占据一席之地。然而，这需要公司在技术研发、市场拓展、客户服务和资金运营等方面做出更多的努力和创新。只有这样，极智嘉科技才能在激烈的市场竞争中脱颖而出并实现可持续发展。

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